張聯東時代市值蒸發近70%！洋河股份已傾盡所能、難回白酒前三

安瀾古剎

近日，白酒企業中報披露完畢，洋河股份遞交了一份令人失望的成績單。其營收與凈利潤的增長速度表現平庸，尤其是在第二季度，公司營收及利潤均出現了劇烈下滑，其在白酒排行榜第三的位置也正在被汾酒所取代。在資本市場，洋河股份的股價同樣遭遇了重挫，市值相比巔峰大幅縮水，蒸發了約2500億元。面對這樣的經營困境，董事長張聯東似乎成為了眾矢之的。

張聯東在加入洋河股份之前，曾長期擔任市政府副秘書長，但在十年的時間里并未獲得晉升，仕途遇到瓶頸。當他轉戰洋河股份，成為公司的正職一把手之后，他不僅獲得了高達百萬的年薪，還握有價值千萬的股權激勵。春風得意的張聯東或許想過洋河股份是其職業生涯的一個關鍵跳板，為了拿到實際業績他也展現出了超強的行動力，但其“官僚式”的企業管理風格使得其在洋河股份的表現同樣高開低走。公司當下正面臨的業績及市值雙下滑的挑戰，可能比他當初離開行政體制時所想象的要復雜得多。


高開低走

現年56歲的洋河股份董事長張聯東的背景頗為特殊，他的職業生涯起步于宿遷的地方行政體制，早年歷經多個崗位的鍛煉而快速成長，曾經也是推動地方經濟發展的重要力量，或許是在招商引資方面有著豐富經驗，使得其在洋河股份選任董事長的過程中脫穎而出。但是，當他從地方行政體制的崗位轉戰到白酒企業時，面對來自行業內其他資深玩家的激烈挑戰，他缺乏酒企管理經驗的工作表現受到了多方的質疑。



數據來源：大消費之家整理

公開資料顯示，張聯東的教育經歷是在江蘇省商業�？茖W校，而后在宿遷市支口鄉的會計崗位上邁出了職業生涯的第一步。在早期的歲月里，張聯東的晉升之路可謂順風順水，平均1到2年便有一次職務上的躍升，這種迅猛的發展勢頭反映職業生涯早期他的才華和努力得到了認可，最終攀登至江蘇宿遷市政府副秘書長的高位，官至正處。

然而，正當人們期待他能在政壇上更進一步時，張聯東的仕途似乎進入了一段漫長的平臺期，在副秘書長的崗位上默默堅守了十年之久，期間雖有兼職地方工委書記的經歷，卻難掩其職業發展的相對停滯的事實�；蛟S是組織上對他另有安排，又或是他的工作業績并未達到預期，高開低走似乎成了其仕途標簽。直到2021年1月，張聯東才被組織安排擔任洋河股份黨委副書記，這一轉變也標志著他從地方行政體制走向了企業界。

洋河股份作為宿遷的招牌國企，管理層有行政體制官員“空降”的事早已屢見不鮮。2012年至2015年間，原泗陽縣副縣長張雨柏就曾接任洋河股份。隨后，其繼任者王守兵也是“空降兵”，其之前任宿遷經濟開發區主任。張雨柏在洋河任職時間雖然短暫，但是留下的話題卻常常被人拿來談論，甚至還伴隨著爭議的影子。張雨柏因持洋河股份大量原始股而財富激增，名字一度出現在福布斯億萬富豪榜上，但之后卻因“洋河300億私人股權即將被沒收”的傳言陷入輿論焦點，甚至有網友爆料稱其正在接受被關押超過1年半的處罰。而王守兵的任期也如同流星劃過夜空般迅速，不到兩年便匆忙辭任離開。

彼時張聯東接過洋河股份的帥印，面對的不僅是提升業績的重壓，更是資本漩渦中的如何艱難立足的考驗。在這個由權力與金錢交織而成的復雜局面中，他必須在提升企業業績和分配各方利益中尋找平衡點，為自己尋找一條立足和向上發展的獨特路徑。

“官僚式”管理洋河

不同于純粹的職業經理人，從政轉商的管理者往往強調從細微處做大文章，張聯東上任后也進行了大刀闊斧的改革，第一件事便是大幅提升年度銷售目標。

2021年，張聯東滿懷壯志，誓言要將公司的營業收入同比增長10%以上。當年他的確達成了這一目標，但代價卻是凈利潤幾乎停滯不前，僅增長0.34%，這種以犧牲利潤為代價的增長顯然不那么健康。2022年，他再次立下誓言，營收增長目標直指15%，這一年似乎他是幸運的，兌現了業績承諾的同時利潤也實現了快速增長。但是好景不長，到了2023年，他的銷售目標與現實之間卻出現了4.96個百分點的鴻溝，當年未兌現承諾。而2024年上半年的業績來看，完成全年目標的希望也很渺茫。連續兩年不能完成年度目標，張聯東帶領下的洋河股份業績增長同樣出現瓶頸。


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為了快速扭轉公司業績下滑的局面，張聯東上任伊始就一直遵循“重賞之下必有勇夫”的理念，其做的第二件事也是圍繞股權激勵和漲薪展開。在公司的股權激勵計劃中，三位核心領導張聯東、鐘雨和劉化霜各自持有的股份比例為總授予量的1%，按照當時的估值，這相當于每人配股約1000萬元。整個高層管理團隊的股份占比為8.28%。除此之外，公司還為其他5085名核心骨干員工分配了9.19億份股權，平均每人可以獲得近20萬元的激勵。另外，公司整體提升工資水平，以此提高銷售人員的積極性，而張聯東本人薪酬的漲幅也如同他手中權力的增長，一年勝似一年。根據財報數據，2021年到2023年之間其工資分別為111.87萬元、191.65萬元、197.94萬元，這種高薪在酒企中是數一數二的存在，拿著高薪卻連續未完成業績目標，似乎有點說不過去。


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在銷售合規管理方面，他倡導的是一種多維度、全面的干部作風式整頓，全方位推進軍事化管理，其曾在公開場合強調，為了追求快速的發展，絕不允許采取非常規手段來達成營銷目標。然而，現實表現卻似乎與他的宣言背道而馳，2023年獨立董事路國平、洪金明的違規在多家上市或擬上市公司擔任職務的行為，無疑是對他合規管理理念的一次諷刺。

張聯東領銜的董事會高層中，其管理才能亦受到了各方質疑。今年7月27日，一則公告如同石破天驚，王凱因工作調動辭去董事之位。這位公司董事會高層就任僅三個月便匆匆離去，留下一串意味深長的省略號，而這種頻繁的人員流動無疑也為洋河的穩定發展埋下了隱患。從洋河股權結構來看，目前呈現“三足鼎立”局面，7名非獨立董事與4名獨立董事的權力分配似乎在尋求一種微妙的平衡，但這種平衡，究竟是帶領企業穩健前行的基石，還是一場表面和平背后的利益較量，背后的故事或許更加復雜。

洋河股份在追求高端白酒市場的征途上曾經遇到了一些顛簸，他們手里握著洋河、雙溝、貴酒這三張王牌，但是在高端市場的進軍步伐仍顯得有點慢熱，張聯東上任做的第三件事情也是發力高端。為了應對激烈競爭，張聯東提倡加大費用投入，借助文化營銷IP和大事件，還贊助航天、參與國際論壇等。目前來看，這條路線似乎并沒有那么成功，夢之藍系列市場份額遠小于飛天茅臺、五糧液普五和國窖1573這三大金剛，省內市場更是被今世緣分走了較大份額。

張聯東推行的改革行動，以業績追求為導向，執行過程充滿了唯結果論的緊迫感，忽略了公司長期健康平穩發展的本質在于產品和品牌本身這一事實。這種快速向企業問業績的“官僚式”管理模式，并不會為企業帶來持續的增長，如今公司在白酒企業榜單中的排名也能說明一切。

洋河再難回白酒前三

在“茅五瀘洋汾”這些頭部白酒企業中，洋河股份的業績增速顯得最為“拉跨”已成既定實時。2024上半年洋河股份營收228.75億元，被汾酒227.46億緊追其后，幾乎并列第三，歸母凈利79.47億元則被汾酒和瀘州老窖超越，排名第五，此外，公司上半年營收增速為4.58%，歸母凈利潤增速僅為1.08%，尤其是二季度的業績出現了營收和凈利潤的“雙降”局面，這在白酒行業的傳統旺季中是極為罕見的，這一系列的數據，似乎在訴說著這家頭部酒企的昔日輝煌正在逐漸褪色。


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當下洋河除了銷售額和凈利潤難進前三，市值和現金流更是被汾酒、瀘州老窖、古井貢酒超越。財報數據顯示，2024年上半年，公司銷售費用激增15.59%，廣告促銷費用更是高達18.36億元，同比增長19.61%。相較之下，汾酒在廣告投入上的負增長營收卻依舊大幅向前，貴州茅臺的廣告宣傳費用有所增加但卻換來了營收的迅猛增長，洋河這種利潤與銷售費用未同步增長的表現顯得頹勢十足。

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此外，洋河股份當下合同負債亦如退潮的潮水，降至39.38億元，較年初大幅減少逾70億元，其中二季度的合同負債同比更是減少了26.02%，這一下降趨勢反映出經銷商的訂貨意愿正在減弱。通常，白酒行業在一季度和三季度會有較好的銷售表現，但鑒于目前的情況，公司要實現2024年度銷售目標可能難上加難。


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洋河股份2024上半年預收款和應付經銷未結算數額分別下降了37.72%和20.92%，待轉銷項稅額卻逆勢增長了78.95%，這種異常的增長與過去兩年的趨勢形成了鮮明對比，這可能暗示著公司在會計確認收入的時間點與增值稅申報納稅的時間點之間存在一定的差異。如果這種時間差確實存在，那么它可能表明公司將部分合同負債確認為收入的時間比以往更晚，為了保證當下在競爭激烈的市場中保持業績的穩定，公司不得已才走如此“捷徑”。


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當然，對于洋河股份來說，合同負債的減少也未必能說明公司負債存在向好的問題，因為市場貴州茅臺、青島啤酒等酒企來說都有大量的合同負債，對于他們來說交付產品的環節不會有太大的問題，增加的合同負債一方面代表該公司產品緊俏，另一方面代表公司對于下游的議價能力非常強，而洋河股份本期大幅度減少，似乎也說明其在下游經銷商的溢價能力已經弱化。這一變化，似乎預示著即使釋放了所有負債的“蓄水池”，洋河股份也難以為公司營收增長提供足夠的動力，大消費之家認為其已經很難重新奪回白酒行業排行榜中的第三把交椅。

為了應對財報陰霾，張聯東似乎試圖以一劑現金分紅的強心針來提振市場信心，承諾在2024至2026年的未來三年里，將不惜慷慨解囊，每年派發的現金紅利不低于當年凈利潤的70%，且保證總額不低于70億元（含稅）。然而，這一豪邁的分紅承諾，似乎并未能在市場上掀起預期的波瀾。根據Wind數據，截至2024年9月5日收盤，洋河股價從年初的104.07元一路下滑至76.63元，跌幅超過了25%。自從張聯東接任以來，公司股價從曾經的241.86元的高峰跌落，累計跌幅接近70%，市值也從輝煌的3635億縮水至1152億，蒸發了驚人的2483億元，仿佛一場財富的盛宴在不經意間悄然落幕。


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張聯東工作業績“高開低走”，也映射出當前洋河酒業在發展上所面臨的挑戰，另外他的“官僚式”管理風格，在洋河這片土地上似乎也顯得格格不入，無法持續激發團隊戰斗力和品牌活力�！氨�熊熊一個，將熊熊一窩”，洋河高層對此若不加以重視，公司未來非但難進白酒銷售榜前三，其頭部酒企的標簽恐將面臨后來者的巨大沖擊。
信息來源|大消費之家

清風

不妨礙仕途升遷

jhhh789

西楚大地1

談宿論遷

不提高酒的品質，就知道年年漲價，不死才怪！更要命的是每次喝過洋河酒都是口干舌燥，半夜就醒的怪現象！

談宿論遷

感覺自己至少有三年沒有買過洋河酒了，當然少了幾個消費者也 無所謂